在放弃A股市场后，九毛九卷土重来，成功登陆港股，实现了上市梦。

作为2020年第一家上市的中国餐饮企业，与同样香港上市的海底捞不同，九毛九在体量上和盈利水平上更有代表性。如果说海底捞一枝独秀，是多数餐企老板可望而不可即的目标，那么九毛九上市，或许让他们看到了真切的希望。而九毛九上市，将造就近10位亿万富翁、50位千万富翁。

红餐网创始人陈洪波认为，九毛九上市，一定程度上也预示了国内餐饮企业大企业化、资本化浪潮的到来。

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九毛九登陆港股，

市值127亿港元

红餐网（ID：hongcan18）获悉，1月15日，知名餐饮品牌九毛九集团在香港挂牌上市，成为2020年中国餐企上市第一家。其股价首日上涨43.94%，报9.5港元，盘前成交7.39亿港元，最新总市值127亿港元。

九毛九是一家主营西北菜的中国内地餐饮企业，旗下拥有网红酸菜鱼品牌“太二”。九毛九上市前景此前被广泛看好，一些人认为它将成为“海底捞第二”，引来投资人踊跃认购，包括愿景基金在内的多名基石投资者合共认购约4.3亿港元，最终九毛九获得近640倍超额认购。

目前，公司的实际控制人为管毅宏，其持有61.4%的公司股份。第二大股东是上海领悟，其实际控制人林栋梁和杨飞是IDG的合伙人。MT BVI和MX BVI主要系公司的雇员持股平台。此外还有独立第三方股东。

据行业人士透露，这些早期创业的股东，包括现在职和离职员工60多人，部分人股权达到了1%。以127亿港元市值计算，九毛九上市造就近10位亿万富翁、50位千万富翁。其中创始人管毅宏身价近80亿港元。

△九毛九招股书

九毛九集团发源于1995年海口一家仅57平米的小店，随后扩展至广州、北京、深圳、天津、武汉、南京，从单店经营实现多品牌连锁。九毛九旗下现有269 间自营餐厅和41间加盟餐厅，覆盖全国31个城市、五个品牌，包括主营西北菜系的“九毛九”、以老坛子酸菜鱼为主的“太二”、以煎饼为主的“2颗鸡蛋煎饼”、主营四川冷锅串串的“怂”，以及精品粤菜品牌“那未大叔是大厨”。其中九毛九和太二为核心品牌，合计营业收入占比超过公司总营收98%。

关于上市后发展，招股书显示，公司计划未来3年开设370家自营餐厅中，大约有240间太二，约54间九毛九及76间其他品牌。“太二”跟“九毛九”仍是未来经营主导方向。

招股书披露，在过去的三个财政年度，2016年、2017年、2018年和2019上半年，九毛九的营业收入分别为人民币11.64亿、14.69亿、18.93亿和12.37亿元，相应的净利润分别为人民币0.51亿、0.72亿、0.73亿和1.02亿元。

根据以上数据可知，过去三年九毛九复合年增长率为27.5%，2019上半年收入增长率为41.5%。按照这个速度，预期2019全年收入25亿元。

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曲折的上市路

九毛九的上市路并非一帆风顺。

早在2016年6月，广州九毛九餐饮连锁股份有限公司首次公开发行股票招股说明书，拟登陆上交所，计划公开发行人民币普通股的数量不超过2500万股，募资约3.13亿元。

历经2年上市排队后，九毛九于2018年4月主动撤回材料，终止IPO的消息掀起轩然大波，引发众多猜测，当时内部人士回应称因“政策环境不好”。

近日，红餐网从九毛九原财务总监张金喜处了解到，当时撤回材料主要有两个原因：一方面，当时国内普遍认为A股市场要给科技独角兽让路，餐饮企业上市环境较难；二是考虑到推迟上市，体量、财务增长能够让估值更可观。

2019年8月28日，九毛九转投港交所，再次向上市发起冲击。

2019年12月9日，九毛九启动IPO路演预热，计划筹集2亿美元（约人民币14.08亿元）。

2020年1月15日，九毛九登陆港股，终于圆了上市梦。

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九毛九上市，

对同体量和盈利水平的餐企是鼓舞

2014年呷哺呷哺香港上市，2018年海底捞香港上市，2019年太兴集团香港上市，2020年，九毛九成为开年香港上市第一家......如果说呷哺呷哺敲开了香港资本市场的门，海底捞代表了内地餐企在港股市场的顶峰，那么九毛九则让餐饮企业在香港上市的通路更加坚实了。

此前虽也有诸如小南国、唐宫中国等内地餐企在港股上市，但相对来说小而散，并没有形成气候，在行业中人看来，大家普遍认为香港市盈率比较低，不愿意到港股上市。

而呷哺呷哺登录港股市盈率达33.5倍，让人认识到了资本的力量，初步打开了资本的大门。

海底捞上市后市值直指2000亿港元，一年营收200多亿港元，但对于很多餐饮企业来说，体量太大，很难作为对标参照。

相比之下，以九毛九年营收约30亿元、净利润2亿元的体量和盈利水平来看，落在这一区间的中国餐饮企业非常之多。

正是在这个意义上，九毛九上市更具有代表性和标本价值，对于跟它一样体量的众多中国餐饮企业来说，如果以后想要上市或者正准备上市，无疑九毛九的指引意义更大。

那么九毛九登陆资本市场，究竟做了哪些功课？

九毛九的转折点在于从产品市场向资本市场的转型：

1995年管毅宏在海口开设首家山西面馆，2005年九毛九集团成立，到2012年其门店数量不到20家，这17年九毛九一直保持着较慢的发展速度。2010年开始，城市化进程加快，全国购物中心遍地开花，九毛九与资本一拍即合，开始了快速扩张的快餐饮之路。

在内部，打造爆品餐饮，孵化出太二、两颗鸡蛋、怂现煮串串、那未大叔是大厨；在外部，实行多元布局，投资遇见小面、不怕虎牛腩、疆二代大盘鸡......还打破传统组织架构，以品牌事业部进行管理，优化公司股权结构，为上市准备。

△九毛九子品牌“怂”现煮串串广州西城都荟店

张金喜认为，从产品路线向资本路线的转型，是九毛九真正的战略转折点，提前十年布局资本市场，让九毛九赶上了这波资本潮。“一般传统型企业布局资本市场要6-10年，随着资本更加看好餐饮行业，以后餐企上市步伐会越来越快。保守估计，未来十年中国将出现200家上市餐企。”

除了在产业市场维度转型资本路线，在产品市场维度，九毛九门店选址从街边店向商业中心转移，抓住了城市化进程加速、商品贸易大发展的契机。

而对于外界忧虑的九毛九品类单一、营收集中在少数两个品牌的现象，张金喜认为，企业的品牌布局应该呈阶梯式分布，壮年、青年、婴幼儿各生命周期品牌形成一个完整体系。九毛九多品牌发展，避免了一些企业存在的主牌强、副牌弱，主牌老化导致企业衰退的问题。

资本市场不仅是九毛九的转折点，也是所有中国餐饮企业实现蜕变的重要路径。瑞幸咖啡成立18个月就纳斯达克上市，这在过去是不可想象的事情。餐饮老板从企业家变身资本家，餐饮企业从产品市场走向资本市场，企业才能实现指数级增长。

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中国餐饮企业大企业化和资本化，

还有很长一段路要走

瑞幸、海底捞上市了，太兴、同庆楼也上市了，现在又是九毛九，上市成为近年餐饮界的热门话题，似乎整个餐饮界不是在上市就是在去上市的路上。延伸阅读：《同庆楼上市，能否重演海底捞资本神话？》

如果我们聚焦近年内上市的内地餐饮企业，也就是九毛九、瑞幸咖啡、同庆楼，细分下来，他们有明显差异。

首先，瑞幸咖啡是美股市场，同庆楼是国内A股主板，九毛九是港股市场，上市场景不一样。

其次，瑞幸咖啡是典型的科技型创新企业，跨界餐饮高举高打，18个月实现纳斯达克上市，是互联网模式；同庆楼属于比较大而传统的老牌餐企，顺应国内鼓励消费的经济环境，走国内主板市场，属于正统模式；九毛九是一个小而美、快时尚的连锁餐饮企业，走香港资本市场，介于两者之间。

三家餐饮企业，无论从个体到资本市场都不同，却都在一年内接连上市，营造出中国餐饮企业在资本市场全面开花的态势。

目前国内企业上市的通路，主流来说就是A股、港股和美股，餐饮企业也不例外，未来哪条通路更加顺畅，采取哪种打法更有优势，或者什么体量的餐饮企业走得更好，还有待观察。

与美股市场餐饮企业相比，中国上市餐饮企业总体特点是小散乱。中国餐饮企业市值几十亿上百亿就很不错了，全聚德、ST云网市值几十亿，呷哺呷哺100亿出头，市值最高的海底捞也才1880亿港元。

而美国上市餐饮企业市场集中、企业单体更大，估值几百亿都算小，估值几千亿很正常。截至2019年12月20日，麦当劳市值10395亿元，星巴克市值7315亿元，都是巨无霸级别。

由此可见，中国餐饮企业距离国际同行还有很大差距，中国餐饮企业大企业化和资本化还有很长一段路要走。

结语

资本流向是产业价值的探测器。2019年以来，九毛九、瑞幸咖啡、同庆楼等餐企的上市潮，代表着中国餐饮业发展进入了新的维度：餐饮业正从传统手工服务业向现代工业零售业进化，规模化、连锁化、品牌化、资本化开始加速，餐饮类资本开始向优质企业聚拢——市场洗牌即将开始。

在资本加持下，餐饮版图将更加激荡，餐饮企业在规模量级、增长速度、活跃指数上将刷新已有认知。你准备好了吗？