本是同根生的蒙牛和伊利，随着时间的变迁，慢慢展示出了他们的不同。蒙牛与伊利的年终营收相差超百亿不说，其净利润也只是后者的三分之一。在大多数人以为要上演你追我赶的激烈竞争时，蒙牛却一反往常，没有死磕营收，反而开启了疯狂收购的另类步伐，让资金像放水一样流动。

为何一直“买买买”，而且相中的还都是经营不善的企业？记者整理发现，事实上，蒙牛的收购标有个非常重要的相同点——被收购的都是港股上市公司，而且在产品功能上各有侧重。难道，蒙牛的野心远不止乳业市场？

 1.“中粮”标签

前几日，蒙牛乳业换帅。于是，将其资本背后的控制权带进了公众视野。

毕竟这已经不是蒙牛乳业第一次贴上“中粮”标签了。根据蒙牛乳业方面的“官宣”，马建平因工作调动辞去公司董事会主席等职务，现年52岁的中粮集团总裁于旭波接任，至此，中粮和蒙牛之间的关系也越发微妙了。

 

从于旭波任职履历来看，此番任命前，于旭波也曾出任蒙牛乳业非执行董事至2016年9月、现代牧业非执行董事兼董事会主席至2017年3月。其中，后者已经归入蒙牛乳业旗下了。

再从二者股东交易情况来看，早在2009年7月，中粮集团宣布联手厚朴基金以每股17.6港元的价格投资61亿港元收购蒙牛乳业20%的股权，被称为“迄今中国食品行业最大宗交易”。时任中粮集团董事长宁高宁曾表示，入股蒙牛是高起点进入乳制品行业的契机，有助于中粮集团发挥全产业链优势，做大食品品牌。

作为蒙牛第一大股东，中粮集团在入股之后，实际的掌控权却依然在蒙牛的元老、高管手里。这些年，蒙牛在战略层面也发生了一些变化，组织架构和新业务全新改革，打造常温，低温，奶粉，冰品等独立专业化业务板块，但是，对中粮而言，或是不够的。

“中粮虽然是蒙牛的第一大股东，但并没有深度参与蒙牛的经营管理，对中粮的产业布局和业绩贡献并不明显，现在，中粮在国有资本运营平台的定位，要求中粮对自己的重要投资加强管控。”香颂资本执行董事沈萌直言。

“此次于旭波接任蒙牛董事长，意味着中粮加强了对蒙牛的控制力，蒙牛在卢敏放担任总裁后，表现出较强的活力，虽然与伊利仍然有着比较明显的距离，但蒙牛也拉开了与后面竞争者的差距。中粮此前对蒙牛的影响力有限，但现在中粮更积极参与蒙牛的发展，有助于蒙牛继续积极快速推进。”沈萌补充道。

至此，蒙牛身上的“中粮”标签更加明显了。

 2.资本“野心”

时至今日，蒙牛会不会越来越“中粮”化？

实战营销策划专家沈勇认为：“这两家要成为一家了，未来蒙牛会越来越中粮化，其中渊源谁都明白，这也是做大企业形成国际化大企业的凸显。”

不过，在乳业专家宋亮看来，蒙牛的此次任命事实上只是内部正常的人事调整。一位了解蒙牛的行业人士介绍称，第一大股东中粮集团对蒙牛而言，更多地扮演着财务管理者的角色，通俗来说中粮系董事的到任，更多起到的是监督的作用，公司层面的经营管理放手给了总裁卢敏放。

那么，中粮对蒙牛而言意味着什么？宋亮认为，中粮集团此番任命，可在财务投资和对外并购方面对蒙牛起到协调和推进作用，助其实现“双千亿”目标。

而所谓的财务投资和对外并购，正是蒙牛在资本市场讲故事的核心。

据记者不完全统计，蒙牛的三大收购项目中，收购中国圣牧代价为3.034亿，收购雅士利涉及资金124.6亿港元（约合人民币98亿元），收购现代牧业的股权花费远超16亿……也就是说，蒙牛这些年的收购金额早已超过百亿，相当于其七年的净利润值。

更尴尬的是，蒙牛收购的企业，还都在走下坡路，亏损、负债连连，可以说从接手开始就是压力密布。收购雅士利以及现代牧业，两者都曾在一段时间内拖累了蒙牛的业绩，甚至在2016年导致蒙牛净利润出现亏损达7.5亿。而最近一次对中国圣牧的收购也不例外，数据显示，圣牧高科2016年、2017年除税后分别亏损7699万元和11.85亿元。

连续收购亏损包袱，蒙牛背后必须要有强大的资金支撑，中粮的重要性在这个层面上无可替代。然而，拿什么拯救多家亏损的子公司？蒙牛资本化运作也随之浮出了水面。

 3.净利难题

蒙牛究竟在下一盘什么棋？

1月10日，蒙牛乳业在回复记者的采访时表示：“关于这件事，我们没有更多回复，一切以公告内容为准。”不过，我们梳理发现，这些被蒙牛收购的企业，都有一个共同点，那就是具有港股上市公司的基因。

2010年，雅士利在香港联交所成功上市，蒙牛借助第二大股东达能之手，完成了对雅士利的收购，进一步切入婴幼儿乳粉市场；2015年，现代牧业完成港股上市，蒙牛多次对其增持和收购，看中的正是其“万头奶牛”，保障奶源，发力液态奶市场；2014年，顶着全球有机奶第一股光环中国圣牧上市，而如今，蒙牛收购圣牧更是看中其“奶源”基地，以便打开有机奶市场。

 

这种看似巧合却暗藏野心的收购，实在叫绝。“同在港股，能完成全产业链布局的乳业，从这一点来看，有利于蒙牛在港股资本市场讲故事。”宋亮表示。

从二级市场来看，蒙牛疯狂“买买买”的认可程度并不低。尽管，在营业收入规模方面，蒙牛一直排在伊利后面，净利润也只有伊利的三分之一。2018上半年伊利股份、蒙牛乳业营收分别达到399亿元、344.7亿元。且从2015-2018上半年净利润走势来看，伊利股份盈利较稳定，净利润近60亿；蒙牛乳业在2016年净亏7.5亿元之后恢复盈利，基本维持在20亿左右。但纵观资本市场开盘，伊利股份稳坐A股乳品市场龙头，蒙牛乳业则成了领先H股的市场同业。

此次收购完成之后，还有中粮这个大树遮风避雨。可如此一来，能否增加蒙牛乳业的净利润、完成“双千亿”目标呢？宋亮指出：“蒙牛的收购，性价比高，价格便宜，相当于抄底收购。在中粮背景下可取其精华，剩下的交给中粮来消化，以此来提高未来的核心竞争力，这一点也是未来乳品行业发展最为重要的。”宋亮透露，今年蒙牛和伊利营收差距并不大，赶上伊利的可能性非常大。

从外部坏境来看，也给蒙牛的持久战给足了空间。据中商产业研究院最新统计数据显示，2018年1-6月全国乳制品产量为1328.2万吨，与去年同期相比增长8.1%。6月，中国乳制品产量为236.3万吨，与去年同期相比增长4%。预计2018年我国乳制品产量将达到3077.9万吨，未来五年年均复合增长率约为5.65%。除了最大的竞争对手伊利之外，蒙牛已甩开后来大批企业好一段距离。不过，如今的乳业市场也是遍地开花，以光明、君乐宝为代表的品牌，崛起实力不容小觑，未来龙头间的竞争趋势将再提速。

在沈萌看来，“蒙牛的短板很明显，就是奶源，但蒙牛入股现代牧业并没有解决这个问题，反而导致关系越来越复杂，这也是中粮此前没有积极介入的结果，所以蒙牛的发展迟迟不如伊利，还是需要理顺与中粮和现代牧业的关系。”

近些年，蒙牛乳业在努力缩小和伊利股份的差距，就短期来看，蒙牛想追上伊利，要先解决上游原奶成本高于伊利的问题。因为奶企净利润率较低，一两个点的成本差距，反映到利润上则会形成较大的差距。长期来看，蒙牛的未来还是值得期待的。